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《操作生涯不是梦》导言:成功交易的种种障碍

时间:2013-02-01  作者:Alexander elder

你可以随心所欲,你可以遨游于世界任何角落----生活与工作。你不需再为日常的琐事所烦恼,不需再看任何人的脸色行事。

这就是一位成功交易者的生活写照。

许多人向往这种无拘无束的生活,但很少人可以实现这类的美梦,对于一个业余者来说,报价荧幕上闪烁着无限的机会。可是,当他伸手试图攫取----结果是损失。当他再尝试----结果是更严重的损失。交易者之所以发生损失,这是因为交易是一场艰困的游戏,或是由于无知,或者由于缺乏自律。如果你被这些问题所困扰,本书是为你而写。

我如何开始进行交易

1976年的夏天,我开着那部老“道奇”由纽约前往加州。我随身携带几本精神病与历史的书籍,还有一本从律师朋友处借来的《如何购买股票》,这是恩格尔所写的一本老书。当时,我完全没有想到这本毫不起眼的书将改变我的一生。顺便提一点,我这位律师朋友具有一双标准的黑手,他所接触的任何投资都一定赔钱,不过这是题外话。
在这趟旅程中,我饥渴地品尝着恩格尔的著作,最后在太平洋彼端的拉荷雅将它消化完毕。在此之前,我完全不了解股票市场,但这个时候我开始有了赚钱的念头。
我生长于----套用某位美国总统的话----“邪恶帝国”时代的苏联。我痛恨苏联的体系,但完全不可能透过合法的管理离开这个制度。我16岁进入大学,22岁毕业于医学院,经过实习之后,我到船上担任医务的工作。我终于自由了!我在象牙海岸的Abidjan跳船。
穿过乌烟瘴气的非洲港都。在船上“同志”的追逐下,我来到美国大使馆,大使馆的办事员不知如何处理,几乎把我遣送回苏联。我极力抗拒,于是,他们把我安置到安全的场所,最后送我搭上前往纽约的飞机。1974年二月,我降落在甘亚迪机场。背包内是非洲的夏天衣物,口袋里仅有$25,我会说一点英文,但在这个国度内没有一个熟人。
我完全不懂什么是股票、债券、期货或选择权。有时候,当我看着皮夹内的美元钞票时,心里还会兴起一股莫名的恐惧。在苏联,只要持有几张这种玩意儿,就足以让你在西伯利亚待上三年。
《如何购买股票》为我开启一个崭新的领域。回到纽约之后,我买进毕生的第一支股票----KinderCare。之后,我积极地研究市场,从事股票与选择权的投资与交易,现在则是以期货为主。
我的专业生涯分岔为两个截然不同的途径。我在一家大型教学医院完成实习,前往“纽约分析学院”进修,同时担任全美最大精神专业报纸的编辑。目前,我忙着从事交易,每个星期只有几个下午会在市场收盘之后来到“卡内基会馆”对街的诊所。我热爱精神病的执业生涯,但大部分的时间都花在市场中。
学习交易是一段漫长的过程----有着狂喜的高潮与沮丧的谷底。我持续前进----或原地踏步----我不断捶首顿足,交易帐户经常不堪亏蚀。每当回到医院的工作重新筹措赌本时,我大量阅读,反复思考,进行测试,然后又开始进行交易。
慢慢地,我的交易有了进展;可是,唯有当我了解胜负的关键并不在电脑中----而是在自己的脑袋里----这才出现真正的突破。精神病的专业训练,让我得以掌握交易的三昧,我准备与各位分享这方面的心得。
你是否真正渴望成功?
我有一位相识已经17年的老朋友,他的妻子很胖,但非常讲究穿着。自从我们相识以来,她就在节食,希望减轻体重,绝不在人前吃蛋糕或者马铃薯----但当我走进她的厨房时,经常看见她挥舞着一柄大叉子。她说她希望能够有苗条的身材,但现在还是与我们当初相见时一样胖,为什么?
对于她来说,短暂的口欲远胜过减轻体重的效益。这位朋友的妻子让我觉察一个现象:许多交易者说他们希望成功,却不断从事冲动性的交易----在市场上享受短暂的赌博激情。
人们总是欺骗自己,与自己玩游戏。欺骗别人已经够糟了,但欺骗自己将是无可救药。书店的柜台上摆着许多节食的好书,但满街上还是许多过重的人。
本书将教导你如何进行分析。如何从事交易,如何与自己的心灵打交道,我可以提供给你知识,但动机需要由你自己追寻。

你可以由技术分析或基本分析的角度进行交易。交易灵感可以来自于政治与经济趋势的第六感。你可以尝试选用“内部消息”,或信仰“一厢情愿”的期待。你是否还记得前一次下单时的感受?是否急着进场,或担心亏损?当你拿起电话,是否三心二意?犹豫不决?当你结束一笔交易,是否觉得自己是“诸葛亮”?或“猪一样”?数以千计的交易者,他们的感受将汇集为一股巨大的心理洪流----驱动市场。

离开云霄飞车

绝大部分的交易者都不断寻找理想的交易机会,一旦进场之后,他们便失去控制。或是因为痛苦而不安,或是因为高兴而窃笑。他们搭上情绪的云霄飞车,错失致胜的基本关键----管理自己的情绪,缺乏自我克制的能力,结果一定是杂乱无章的资金管理。
如果你的心智不能掌握市场,如果你忽略群众心理的变化,那就完全没有机会在交易中获利。所有成功的专业者,都了解心理层面在交易之中的重要性。所有失败的业余玩家,则忽略这个层面。
知道我是精神病医师的朋友或客户,都经常问我一个问题,这方面的专业训练是否有助于交易。一流的精神诊疗与一流的交易,它们具有一项重要的共通点----专注于事实,以事实看待一切。经营一个健全的生活,你必须睁开双眼。若希望成为一位优秀的交易者,你也必须睁开双眼。判断真正的趋势与转折,不要浪费时间与精力在懊悔或一厢情愿的想法中。
男人的游戏?
根据经纪商的资料纪录显示,大部分的交易者都是男性。我的资料也显示类似的结论(我创办一个教育性的机构“金融交易讲习会”)。大约95%的交易者是男性。基于这个理由,本书通常是采用男性的代名词。当然,我绝对没有轻视女性的意思,确实有许多成功的女性交易者。
在机构交易员之中----银行、交易商或其他类似机构的雇员----女性的比率稍高。可是,根据我个人的经验显示,这些少数参与交易的女性,她们成功的比率高于男性,一个女人需要有非常强烈的动机,才愿意踏入这个几乎是男人专属的行业中。交易类似于一些惊险的体育活动。例如:高空跳伞、攀岩或深海潜水。参与者大多是男性----女性的比率不足1%。
在这个日益枯燥而平淡的社会中,男性受到一些高风险活动的吸引。“纽约时报”曾经引用“密西根大学”社会学家DavidKlcin的评论:“由于工作愈来愈例行化……我们需要在娱乐中找寻成就感。工作愈安全、愈平淡,我们就愈需要在娱乐中寻找自我与个人的价值。而冒险与刺激扮演重要的角色。”
这些运动可以提供充满张力的快感。但许多玩家经常忽略其中的风险,持着草率的心态。奥瑞岗州的整形外科医生John TOngue博士,曾经提出一份报告发现,愈有经验的玩家,发生意外死亡的比率愈高,因为他们愿意承担较高的风险。一位运动选手若希望享受高风险的活动,他必须遵守安全规则。当你降低风险之后,反而可以在自我控制之中得到一种特殊的成就感,交易也是如此。你可以在交易中获致成功,但必须把它当作一种严肃的心智活动。情绪是交易的致命之伤,为了确保成功,需要采用防御性的资金管理。一位优秀的交易者必须随时留意他的资本,就如同深海潜水专家必须留意他的氧气供给一样。

本书的结构

成功的交易需要仰赖三根支柱:心理、市场分析和交易系统以及资金管理,本书将探讨这三个层面。
第1章将介绍一种管理情绪的新方法,这是我在精神病执业过程中所发现的一种方法,它显著提升我的交易绩效,应该也可以帮助你。
第2章将讨论市场的群众心理。群众的行为远较个人行为来得原始。如果你了解群众的行为反应,便可以在他们的情绪摆荡中获利,避免被卷入情绪的洪流中。
第3章将说明价格形态如何透露群众的行为。如同开卷调查一样,社会心理学将被运用到典型的技术分析中。趋势线、跳空缺口与其他的各种图形排列,它们实际上都是反映群众的行为。
第4章将介绍现代的电脑化技术分析,相对于古典的技术分析方法,指标可以更深入反映群众的心理。顺势指标可以协助判断市场的趋势,摆荡指标可以显示趋势何时将反转。
成交量与未平仓量也可以反映群众的行为。第5章将专门讨论这两个主题,以及市场的时间观念。群众的时间观念很短暂,交易者若能够结合价格变动与时间的关系,将拥有竞争上的优势。
第6章将探讨股票市场的最佳分析技巧。这对于股价指数期货与选择权的交易,将有很大的帮助。
人气指标是衡量投资者与交易者对于行情的看法。这是第7章的内容主题。群众是一群顺势的动物:在趋势形成的初期,往往应该加入群众。人气指标可以告诉你,何时应该脱离群众----在市场发生重大的反转之前。
第8章将介绍我个人研究的两种指标。“艾达透视指标”(Elder-Ray)是一种以价格为基础的指标。衡量市场潜在的多/空力量。“劲道指数”是衡量价格与成交量的综合指标,它可以显示市场主导群的力量转强或趋弱。
第9章将介绍几套交易系统。“三重滤网”是我个人多年来所使用的交易系统。透过这几个系统的解说,你可以了解如何筛选交易机会,并决定进/出场的价位。
第10章将讨论资金管理的概念。许多的业余玩家都忽略这项成功的关键要素。如果你的资金管理杂乱无章,即使是一套最杰出的交易系统也禁不起短暂的连续亏损。没有适当的资金管理方法而尝试交易,就如同赤手空拳穿越沙漠。

为什么大多数的交易者发生亏损?被市场掏空口袋?情绪化与草率的交易是其中的两个原因。但还有其他的理由,根据市场的实际结构来说,大部分的交易者原本就应该发生亏损。

佣金与滑移价差是谋杀交易者的两大元凶。大多数的业余玩家或许不相信这点,就如同中古世纪的农夫不相信微小的细菌足以让他们致命。如果你忽略滑移价差,又与一位收取高佣金的经纪商往来,这就如同在霍乱肆虐的期间,随意在路边小摊生食海鲜。
进场与出场需要支付佣金。滑移价差是交易设定价格与实际成交价格之间的差额。如果你采用限价单,成交价格总是你所设定的价格,否则就不能成交。如果你急于进场或出场而采用市价单,成交价格总是不如于递单当时的价格。
业内人士不断由市场中吸血。交易所、主管当局、经纪人与交易顾问,他们都是靠市场讨生活。无数的交易者则默默地贡献。市场经常需要新的输家前来贡献,就如同古埃及的金字塔总是需要新的奴隶。交易产业若要蓬勃发展,需要有多余的输家前来捧场。

交易不是一场零和游戏

经纪商、交易所与投资顾问不断进行推销,吸引更多的输家前来共襄盛举。这些人总是把期货交易形容为一场零和游戏,他们掌握人性的心理。大多数人都认为自己很聪明,可以赢这场零和游戏。
在一场零和游戏中,赢家的所得等于输家的损失。如果你与我就“道琼指数”未来100点的走势方向赌$10,则我们之中有一人会赢$10,另一个人输$10。某位比较聪明的人,将在一段期间之内赢得这场游戏。
人们相信期货业者对于零和游戏的说法,吞下食铒,开立交易帐户。他们不了解交易是一场“负和游戏”。赢家的所得小于输家的损失。因为“鸡蛋过手轻三分”----期货业者由市场中吸取资金。
举例来说,赌场的轮盘也是一场“负和游戏”,因为赌场大约有3%到6%的抽头。所以,就长期来说,赌客不可能在轮盘中获胜。我们俩也可以来一场“负和游戏”,如果先前的$10赌局是透过经纪人安排,当我们结算时,输家将支付$13,赢家只拿到$7,而两位经纪人则沿路笑到银行。
对于交易者来说,佣金与滑移价差就如同是人生中所不可避免的两个负担,死亡与缴税。它们降低了生活的乐趣,最后也迫使生命结束。交易者在回收任何获利之前,首先必须供养经纪人的生计与交易商的设备折旧。“中等以上”的技巧绝对不足够。你必须站在群众的“头肩顶”之上,才能够赢取这场“负和游戏”。

佣金

对于每一口期货契约的交易,来回一趟的佣金大约介于$12到$100之间。大额的交易者透过折扣号子进行交易,佣金比较低;小额的交易者透过全套服务的经纪商,佣金比较贵。业余的玩家不在意佣金的负担,他们仅陶醉在丰厚的获利美梦中。经纪人辩称,佣金费用仅占根本契约价值的一小部分而已。
如果希望了解佣金所造成的真正影响,必须由保证金----不是契约价值----的角度考虑。以单口的玉米契约为例(它代表5,000蒲式耳的玉米,契约价值大约是$10,000,假定你支付$30的佣金,经纪人告诉你,佣金还不到契约价值的1%,实际上,你所存入的保证金大约是$600。$30的佣金相当于是保证金的5%。这意味着,这笔交易如果获利5%,你才勉强可以持平。如果每年交易四次,一年的获利率必须是20%才能够避免发生损失!很少人能够办到这点。对于许多基金经理人来说,每年20%的获利可以让他们的眼珠蹦出来。“些许的佣金”绝对不是微不足道的成本----它是成功的主要障碍。
对于许多业余的玩家来说,交易帐户中的资金,有一半以上必须支付每年----如果他们能够维持那么久的话----的佣金。即使是折扣的佣金,它们也是成功交易的一个莫大障碍。在经纪人彼此之间的闲聊中,他们笑话那些客户绞尽脑汁,而目标仅是希望持平。
到处打听最低的佣金,大胆讨价还价,不要觉得不好意思。我听过经纪人报怨客户太少,从来没听过客户报怨经纪人太少。告诉你的经纪人,收取较低的佣金才符合他的最大利益,因为你如此才能成为他的长期客户。设计一套交易系统,尽可能减少交易的频率。

滑移价差

每当你进/出市场时,滑移价差将鲸吞或蚕食你的交易帐户。滑移价差是实际的成交价格不同于你递单当时的市场价格。换言之,水果摊的苹果标价是29美分,但你必须支付30美分的价格。
滑移价差可以分为三类:普通、价格波动与恶形恶状。普通的滑移价差是来自于买/卖报价之间的价差,场内交易员将维持两种报价----买进与卖出。
举例来说,经纪人对于六月份S&P500的报价是390.45,如果你希望根据市价买进,价格至少是390.50。如果你希望根据市价卖出,顶多可以拿到390.40。由于每点的价值是$5。10点的买/卖价差代表有$50,将由你的口袋转到场内交易员的手中。这是你进/出市场所必须供养他们的费用。
买/卖报价之间的差价是属于合法的滑移价差,在流动性很高的市场(例如:S&P500与公债),价差很小;交投冷清的市场(例如:橙汁与可可),价差较大。根据“交易所”的说法,这是你取得市场流动性----随时可以逃出市场----所必须支付的代价。电子交易系统承诺降低这部分的价差。
市场价格波动也会导致滑移价差。场内交易员可以掌握快速变动的行情。当行情发动时,滑移价差可能一飞冲天。当S&P500暴涨或暴跌时,可能会有20点或30点的滑移价差,甚至于100点以上。
第三种滑移价差是纯粹来自于场内交易员的犯罪行为。他们有千奇百怪的手法盗取客户的钱。某些交易员把不理想的交易挪给你,自己保留理想的交易。最近有一本书专门描述这类恶形恶状的行为:David Greising与Laurie Morse合著的《Brokers,Bagmen and Motes》。
在一个局促的交易场所内,上百名交易员每天相处在一起,这很容易形成一种“利害与共的同志爱”----换言之,一种“我们对他们”的心态,场内交易员以绰号来称呼场外的人。把我们视为是次级的人类,他们称呼我们为“单子”(Paper)(例如:“单子今天有没有进来?”)所以,你必须想办法保护自己。
为了降低滑移价差,尽可能在活络的市场进行交易,避开交投冷清与行情变动迅速的市场。在平静的行情下,进场建立部位,尽可能采用限价单在特定的价格买进或卖出,记录递单当时的市场价格,如果必要的话,让经纪人到场内为你讨公道。

整体的伤害

滑移价差与佣金,使交易活动类似于在鲨鱼出没的海湾游戏。让我们看看经纪人推销业务时所经常采用的一个例子;然后,看看实际的情况又如何。
他们的说法大概如此:一口黄金期货契约代表100盎司的黄金。某个人放空5口契约,另外五个人分别买进1口契约。黄金价格下跌$4,买方认赔出场,每盎司损失$4,每口契约损失$400,这位放空5口契约的明智交易者也回补部位,每口契约获利$400,总共是$2000。
可是,在现实世界里,每位输家的损失都超过$400,他至少必须支付$25的佣金。进出的滑移价差可能各为$20。所以,输家每口契约损失$465,整体的损失是$2325。在另一方面,赢家放空5口契约,来回的佣金可能是$15,进出的滑移价差可能各为$10,每口契约的获利将减少$35,5口契约是$175,所以,他的实际获利仅有$1825。
赢家认为他获利$2000,但实际收取$1825。输家认为他们亏损$2000,但实际的损失是$2325。整体来说,桌上的黄金少了$500($2325-$1825)。这部分的黄金落到场内交易员与经纪人的口袋中,任何赌场或跑马场也不敢如此穷凶极恶的抽头!
交易者还有其他的相关开销。电脑与报价设备、资料、交易软体、杂志费与书籍----包括你现在开读的这本----都是来自于交易的资金。
寻找一位佣金最低廉的经纪人,然后紧盯着他,设计一套进出讯号较少的交易系统,而且允许你在平静的行情中进场。

 

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