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股神教你评估市场各类风险

时间:2016-07-20  作者:安妹妹

今天看到股海投资网一篇文章说:市场是愚蠢的,你要利用市场的愚蠢赚钱(意思是房地产价格在涨,房地产股票在跌,因此市场是愚蠢的,意思是现在多多买房地产股票将来能发大财)。

我的观点是:如果你认同市场的交易行为是由多数人构成的,多数人集合起来的智慧一定高于你单个人,那么,你还有视市场为愚蠢的自负理由吗?认为“市场是愚蠢的,你要用市场的愚蠢赚钱”的人,犯了一个典型的大忌:不谦!把自己视为神——超越众人的智慧集合。而事实是,市场永远要比你个人聪明——因为它“谦”——容纳了众人的智慧。

一、股票市场上,哪些股票会涨,哪些股票不涨,哪些股票会跌?是由市场对这些股票的风险评估决定的。总之一句话:市场认为风险小的股票,就会涨。市场认为风险大的股票,就会跌。市场认为风险不增不减的股票,就原地踏步。

资金永远向价值洼地流,这在我们的日常生活哲学中,是正确的;但这观点放在股票市场上,只能说对了一半。有关市场,最正确理解的应该是:市场以它所认可的风险高低来决定股票涨跌。以上的理论,当然有点抽象,因为它可能偏离你的日常生活经验比较远,而人们在做投资的时候,往往都以日常生活经验去评估风险去做投资判断,但市场有它自身的评估风险的逻辑——它和你的日常经验往往相反(股票反人性也体现在这里)。

下面,我们需要通过举例子来说明,市场其实比你个人要聪明(愚蠢的恰恰是你个人而不是市场):比如,银行股,近几年的市盈率一直在10倍以下徘徊,而A股近几年的平均市盈率却在15倍以上,除金融、地产股外的股票的平均市盈率更是高达30倍以上,中小板新兴行业的股票,市盈率连续4年维持在40倍以上。很明显,银行股是A股市场上的价值洼地,但A股市场上的资金为什么连续4、5年都不肯往这个洼地上流呢?市场一年两年犯了错误,那是你赚钱的机会,市场连续5年都犯同一个错误,你一定得重新思考一下,是市场犯错误了,还是你犯错误了?是市场愚蠢,还是你愚蠢?很显然,你认为银行股是A股市场上的价值洼地——A股市场的资金一定会把这个洼地填高——市场会让A股的银行股的市盈率上升到15倍以上,你这是以日常经验在评估市场的风险并做投资判断。

但是,市场恰恰不是你这样去评估风险的。其实,A股市场是承认银行股是价值洼地的,并且以市场它本身的方式给予了这个价值洼地相应的待遇。2015年股灾的时候,银行股跌幅最小,这就是市场给予这个价值洼地的待遇和回报。因为股灾的时候,市场认为,其他股票炒太高了,风险大,而银行股炒的不高,而且市盈率低,风险小。
市场的聪明——体现为资金总是往它认为风险小的地方流(不是往价值洼地流)。3次股灾中,银行股享受到了市场给予它的价值洼地的待遇了,2016年1月的第3次股灾结束之后,在A股市场上市盈率最低的银行股为什么不带头上涨了呢?你当然可以说,炒银行股需要有很大的资金去撬动,但是,你去看看2016年2月起的锂上游的股票,持续大涨,而且成交量大的不行,你会发现,市场一点也不缺资金。为什么会这样呢?市场对低市盈率银行的不去炒,却去炒高市盈率的锂上游股?说到底,这还是和市场评估风险的独特方式有关。在股灾时享受过价值洼地的特殊待遇的银行股,在第三次股灾结束后,市场认为它的风险比较而言太高了——市场认为银行的不良率是个黑洞——而天朝经济下行,受冲击最大的首当银行。市场认为,锂上游股的静态市盈率虽然眼前看很高,但这类上市公司在行业爆发面前的盈利的迅猛增长,足以在未来一段时间内把这类公司的市盈率降到很低。简单点说:3次股灾结束后,市场认为银行股因为不良率和天朝经济下行问题而风险偏高,而锂上游股因为盈利爆发式增长而风险很低。因此,市场资金就往风险低的锂上游股流。

二、市场评估股票风险大小的方式与我们日常生活经验有很大不同的另一个特色就是:市场永远以动态的方式通过市场内的横向比较来评估股票的风险大小,资金从风险高处向风险低处流。而我们的日常习惯,是喜欢用静态的线性的方式去做风险评估。

比如,2016年5月底,锂上游股从低点涨上来涨翻番后,获利盘多了,市场开始认为锂上游股的风险有点偏高了,虽然业绩增速高,但挡不住大量不明真相的获利盘的套现欲望。在同一市场内横向比较不同品种的风险大小的过程中,市场发现,业绩出现了向上拐点却没有被大炒的电子板块的股票,是风险洼地,于是,市场的资金开始涌向电子板块的股票上,导致电子板块的一批股票一个来月快速翻番。所以,2016年5月底以后,安小妹发帖说,只要电子类股票还在大涨,锂上游股就不大会涨,安小妹这是以市场自身的逻辑做风险评估得出的观点。


当电子股涨高了,涨到滞涨了,连续多次上冲都无法创新高了,市场开始认为电子股的风险高了的时候,业绩增长虽然还没有板块性触底反弹,但还没被大炒、同时估值相对低一些,在2015年上半年的疯牛行情中没怎么大炒的医药股,在横向比较中又具备了风险较低的优势(因为它毕竟没有银行股的高不良率的风险),因此,医药股在7月份开始比较容易被市场认为是风险洼地,容易得到市场资金的青睐。这也是为什么安小妹在2016年7月初开始建议多配置一些医药股(受医保控费影响小的医药股品种)的原因。

三、市场对概念股的风险的理解。概念股,因为公司本身的价值普遍不高,因此,市场在大部分时间都认为它会是高风险品种。但是,如前所述,市场对风险的理解是动态的,在某个特定的时段,市场会认为某类概念股的风险很低,这时,这类概念股就容易受到炒作。

1、市场会从横向比较中来确定概念股的风险的高低。A、和海外市场的同类概念股比估值得出风险高低的结论——比如,不少乐视迷都以亚玛逊来做比较认为乐视网的风险低——炒作的上升空间还大。B、和同一市场内的其他类型的股票比风险。当其他类型的股票经过板块轮动后都炒不大动了——其他类型股票被市场认为风险高了——还没大炒过的概念股就会被市场认为风险低,容易被炒。这就是你为什么经常看到大盘单日下跌时,概念股却有不少升上了当日的涨幅榜。这里有一个大原则:A服从于B。因为A是外因,B是内因,外因只起辅助作用,而内因起决定作用。因此,大家在做判断做排序的时候,应该先尊重A股国内市场内的横向比较去评估某个股票的风险的高低(2016年的乐视迷,就犯了把外因当作决定因素的毛病。顺便多说几句乐视网,当2012、2013、2014、2015年天朝的股票市场外的资金都愿意在一级市场上投钱给互联网企业的时候,乐视网融资很容易,并购扩张会很顺利,市盈率高反而风险不高;当2016年天朝整治互联网金融、去杠杆的时候,乐视网这种需要加杠杆才能生存和发展的企业,融资难度会急速上升,会因为现金流不足而风险敞口急速加大,就会被A股市场视为是高风险品种,大资金就会纷纷想逃离这种股票)。

2、市场会从定点的时间和事件中去确定概念股的风险的高低。比如,2016年8月5号奥运会开幕,这是确定性的时间和概念,那么,在2015年8月5号之前的一两个月内,当其他类型的股票涨不动了(被市场认为短期风险高了),奥运概念股这种有确定性的时间和概念的股票,就容易被市场认为风险低(因为时间和事件有确定性),容易受到炒作。再如,2016年7月底或者8月份,天朝发射量子通讯卫星(时间和事件都确定),那么,在量子通讯卫星正式上天的前一两个月内,当其他类型的股票涨不动了(被市场认为短期风险高了),量子通讯概念股这种有确定性的时间和概念的股票,就容易被市场认为风险低(因为时间和事件有确定性),容易受到炒作。

通过以上的分析,我们可以得出以下结论:

1、市场永远比你个人聪明(因为市场代表的是集体智慧)。
2、市场资金,永远往风险洼地流(而不是单纯的往价值洼地流,价值洼地只有具备风险洼地的性质的时候,才会受到资金的青睐。以此来推论2016年的银行股这个价值洼地——只有当其他所有类型股票都涨一遍涨不动了,银行股在市场内的横向比较中成了风险洼地,银行股才会有得到资金青睐的可能)。

炒股的智慧,就是如何去看透市场会怎样评估各股票品种的风险的智慧。

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