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小散股市入门(七):周期股投资买卖诀窍

时间:2015-08-10  作者:

周期行业公司是孕育阶段性“几倍股”的大摇篮,往往为资深投资者所钟爱。典型的如汽车公司,航运公司,钢铁公司等。

顾名思义,周期型行业公司的经营状态具有明显的“周期”,公司经营会产生明显的波峰和波谷,业绩往往随着经济周期而上下起伏,无法表现出长期经营的稳定性。公司既可能在景气时赚得盆满钵满,也可能在衰退时破产。
正是周期型公司在波峰波谷间业绩大幅波动的特点,才使周期型行业股票具备了成为阶段性“几倍股”的可能。而行业周期性通过研究是可把握的,所以在熊市时,我个人比较青睐这种公司的股票。

产生“周期”的原因比较复杂。可能的是受周期型行业公司提供的产品/服务同质化程度较高,产能投入期较长,需求端受经济景气度影响大等因素共同影响下的结果。
在经济景气时需求高涨,行业内公司不断增资扩产,行业整体产能不断扩大,当遭遇经济繁荣度下滑时,市场对产品/服务需求降低,而在产能过剩的情况下,行业将进一步面临产品/服务降价问题,加上之前投资的新增产能陆续完工,供给过剩的问题越发严重,产品/服务价格甚至会降至开工就亏损的程度。当部分业内公司缺少现金无法维持导致破产,行业整体产能会逐渐降低,随着经济繁荣度上升,需求供给比会大幅上升,产品/服务价格也相应提高,行业景气度上升,如此再进行下一轮的周期演进。

那么投资周期型公司股票需要注意什么呢?

首先,投资周期型公司的时点非常重要,要在行业低谷时投资,行业繁荣期退出。对行业周期的把握,一定是建立在对行业足够了解的基础上,这就需要投资者对行业长期跟踪研究。
一个时点,如果行业内几乎所有公司都在亏损,一批公司有破产的可能,并且真的有一两家公司破产了,这时行业内公司的股价一定处于较为极端的低点
在产能供给未大量过剩的前提下,公司业绩好转,同时产品/服务价格上涨时,是另一个好的买入时点。

其次,不要买到可能破产的公司
周期性行业公司在行业低谷期破产的可能性很大,如果买到破产公司,那下次繁荣期同行业公司涨10倍也没你什么事儿。

哪些公司有可能破产呢?
一般到周期型行业低谷期,大部分业内公司都是亏损的,只能靠现金撑着过冬,等待春天的到来。报表自然不会好看,其中负债率过高,经营现金流长期为负且无好转趋势,可抵押/变卖资产无法覆盖短期负债的公司一定要加倍小心,不碰为妙。

具体到不同行业,也会有不同的线索。
比如航运公司破产前的表现:1减少运力;2撤航线;3各种市场耍赖;4重组;5over。当某航运公司租船被船东扣押的现象发生时,就一定要警觉起来了。
大家可以请教业内人士,或者查行业资料,看看以往的破产公司,破产前都有哪些异常表现。当然,在国有资本插足的行业里,普通投资者也可以享受一把伟大祖国的庇护。具体到A股,港股,就是所有“中”字头国有公司,肯定不会破产。

避开地雷,接下来的工作是确定标的物。哪些股票在行业由谷底至谷峰的周期中充分受益呢?
从历史经验来看。

一种是,业内排名中部靠后,财务状况偏差,但比最差的公司强,接近破产而没破产的公司。此类公司股价弹性最大,股价从低点到高点的涨幅甚至会有10余倍之多。但投资者这种公司风险很大,万一冬天稍长一些,公司破产就血本无归了。如果想获得超额回报,可以在这类公司上少配置些资金,不宜超过总资本的十分之一。

另一种,行业排名前列,没有破产可能,积极在行业谷底增资扩张,进行并购的公司。在行业谷底时,行业龙头公司享受市场溢价,相比同行业公司股价折让较少。但在行业谷底进行扩张,将为公司在未来竞争中占得先机,业绩增长空间更大。

对周期型公司估值很难。

由于周期型公司在行业低谷时,不是亏损就是微利,G的变化范围很大,这时没法使用PEG进行估值。而对于公司资产以实物为主的周期型行业来说,用PB进行同行业公司间对比是比较实用的。
对于大多数公司来说,买股票是投资公司的未来,过往股价对于现在的投资指导意义为零。
个人观点,对周期型行业而言,过往估值是有参考价值的。
投资者需要考虑的因素,市场整体容量的变化,公司产能的变化,公司可能的市场占有率。
可以看到,估下来的结果一定是毛估估,而不可能是一个具体的数值。连CEO都不能确定的知道公司未来的盈利状况,怎么可能估出来一个具体的值呢?
对投资而言,毛估估就足够了。

最后一个问题,也是投资中关键的一环。什么时候卖出周期股呢?
彼得林奇在《彼得林奇的成功投资》中说到,周期股要在“高市盈率买进,低市盈率卖出”。前面的分析符合前半句判断,因为周期股在低谷时,股价的下跌幅度远远比不上盈利下跌的幅度,市盈率常会高达上百倍,如果有市盈率的话:)
那么后半句,“低市盈率卖出”如何指导我们操作呢?
在产品/服务价格从谷底上涨,结束了上涨周期后开始下跌时,同时伴随着行业产能接近或超过以往高峰,若股价也接近或创出新高,这时就该卖出手中的周期股了

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